导语：近日，招商银行App“招牌播客”系列开启2022云上策略会，汇聚7家基金公司+3家理财子公司，以线上内容的形式分享下半年投资策略。

8月25日，南方基金混合资产投资部执行董事林乐峰和南方基金养基情报局局长做客

招商银行“招牌播客”，

针对大家关心的热点问题、赛道选择、投资思路，进行了深度的交流和分享。拥有14年基金从业经验的资深投资大佬与基金界大厂资深主播，手把手教学，干货满满，打开投资思路！

今年以来的市场在区间震荡，有明显的结构性行业轮动，具体在基金方面，基金均衡配置产品有什么特点？

林：

今年以来板块轮动非常剧烈，其实这几年板块轮动一直都比较强烈。2019、2020、2021这三年市场表现不错，但每年领涨板块不一样，有些板块有波动，很多板块在冲高之后有一定幅度的回落，波动比较剧烈。

在这样的情况下，做均衡配置型产品有什么好处呢？

首先是能把波动率、风险降到稍微低一点的水平，如果配置的板块、行业过于集中，集中在一两个行业上，一旦回调，波动会很大，对于投资者来说，可能就需要判断时间点，判断是不是在高点，如果在高点冲进去，可能阶段性回撤就会较剧烈。

对于均衡型产品来说，

我们会考虑各个板块、各个行业投资的性价比，如果一个行业短期涨得太多，有可能用性价比更好的行业来做替代，随时做组合再平衡。

均衡并不是平均化，并不是每个板块都配置一定比例，而是根据市场情况，比如宏观经济处在什么周期，比如各个板块的估值水平、现在哪些板块性价比更高等等做出综合的判断，在每个时间点稍有侧重，同时也会保持组合一定的平衡，这是配置型产品的主要特点。

您是如何把均衡配置理念实际运用在产品运作当中？这种理念对产品运作和收益有什么帮助？

林：

南方转型增长是一只偏股型基金，股票仓位长期保持在偏高水平，在这个过程中，我们会面临选择行业和选择个股的投资流程。

行业配置上，采取自上而下和自下而上相结合的方式。

通过对宏观经济、政策、流动性的综合研究来判断当前经济处在什么位置。

处在什么位置，相应配置什么资产、什么板块更有利，这些都是有历史经验可循。

如果在每一轮能判断出当前经济处在什么位置，接下来的政策方向是什么样，在行业选择上就会非常有帮助。均衡类并不是平均，在每个时间点会有一定的判断，在每个时间点，什么样的行业更加有优势，在这个时间点使得我们做重点配置。

我投资的行业比较多，做均衡类，尤其是行业切换，需要了解足够多的行业，这也跟我的研究经历有很大相关度。

我做了八年股票行业研究员，研究过很多行业

，做研究员过程中，不光是自己负责的行业，也学习了很多其他行业，做投资之前对绝大部分行业都有一定的了解，搭建了还不错的研究体系，在

投资过程中我能通过不同行业景气度的变化寻找不同行业的机会。

对于个股层面，我也会自下而上挑选优质个股，在选出好公司的同时也希望能以比较理想的价格买入。

如果这个公司质地非常好，但股价太贵，当前市值超出合理价值水平，会选择等待，寻找更好的时机。在这样的过程中，对于每个行业、每个公司的价值要有客观独立的判断，不因为市场的波动、情绪的变化，对这个公司价值产生一定的漂移。我们要对它有一个比较客观、独立的价值判断，涨得多了，超出合理价值水平，应该考虑把它换成更有吸引力的行业和个股。

近几天市场在震荡当中，能否跟我们分析一下您总结的原因？

林：

市场短期波动在所难免，股票本身就是波动性比较大的资产，

短期波动并不是一两个原因能完全解释的，这是非常正常的现象。

短期来说，有

重磅人物的讲话

、有

中报期。

今年二季度因为很多公司受到疫情冲击，上市公司二季报普遍偏弱，因为上市公司二季报在8月底之前公布完，一些业绩比较好的公司通常会提前预告，没有预告的公司，大部分业绩相对较平淡，所以集中在8月底这个时间点把中报报出来，这可能是短期市场有波动的另一个原因。

但这只是短期原因，毕竟二季度业绩在6月份就已过去，到三季度，随着各项经济活动回归正轨，

上市公司三季度表现大概率比二季度好，未来业绩期大概率会有逐季环比改善表现，也就是说压力最大的时间点差不多已经过去。

今年市场波动比较大，1-4月市场出现大幅调整，调整的原因，一是

经济基本面

，今年国内经济周期处在下行阶段，基本面有压力；二是

国内外出现一些风险事件

，导致今年1-4月市场出现一波大幅调整，尤其3月和4月是风险集中爆发的两个月，5、6月份市场反弹，逐渐把4月份的跌幅收回来，3月份的跌幅也收回到一定位置，

5、6月份的反弹定义为风险修复

。

大宗商品价格之前涨了一波，之后掉了下来，国内疫情从反复到5、6月份得到比较好的控制，所以市场有一波比较像样的反弹。

7月之后，市场又进入偏震荡的格局。

我认为原因是经济基本面的反复导致市场需要等待接下来的基本面确认。今年6月份单月，PMI、社融都回到不错的水平，但7月份又出现反复，7月份PMI掉到50以下，社融也有一定回落。

A股市场在这样的经济基本面状况下，前段时间有房地产行业的风险事件，使市场对于经济企稳产生了一定的分歧，从7月开始市场走偏震荡的格局。

接下来市场能不能有好的表现，需要经济数据的配合，如果能重新回归良好的状态，政策方面把稳经济、稳就业放到比较重要的地位，看到经济数据好转，可能市场也会有相应表现，

现在处在经济数据的验证期。

您觉得当前哪些板块相对比较理想？

林：目前大盘处在阶段性较低的位置，适合做中长期布局，

这一轮最低点是今年4月26日创下的，现在大盘比那个位置也就提升了百分之10几，非常接近底部的位置，而且今年4月底是基本面、情绪面、各种风险因素最糟糕的时间点，未来大概率不会再回到那个时候的水平，所以目前位置整个市场，不管是绝对位置还是从估值指标来看，都是接近底部的位置，从中长期的角度，是一个适合布局的时间点。

我做投资会以一年的角度进行考量，目前来看未来一年，我觉得经济大概率比现在这个时间点好，经济增速大概率会重新回到拐点，重新开始往上走，在这样的情况下，绝大部分行业都有不错的投资机会。

我会把消费行业排在比较靠前的位置，

因为消费的长期逻辑未被颠覆。随着中国经济增长、中国居民的购买力、人均收入、消费能力和意愿不断提升的过程，比如前年人均GDP刚刚突破一万美元，这是一个标志。

未来在提升的过程中，消费板块的优秀公司长期成长性还是没有问题，只不过短期因为疫情原因，线下消费、可选消费受冲击较大。如果未来回归正常水平，它们的增速应该会回到合理轨道，什么是合理轨道？

如果用社会零售规模增速来看，长期来看社零增速比GDP增速快几个百分点，这两年因为疫情原因，二季度社零一度是负的，6、7月份才逐渐回归到3%的增速水平，但还是低于长期合理水平，未来有修复空间。

大消费板块，包括食品饮料、家电、轻工、医药等还是不错的布局时间点。

还有一类是低估值价值股，这些价值股现在的位置确实非常有安全边际，金融股、公用事业行业的股票估值都处在历史接近最低点的位置

，过去一段时间房地产行业有一些风险，经济增长数据不太理想，压制了板块的表现。很多板块从4月26日大盘见底到现在没有怎么反弹，这也代表市场预期比较低，市场预期较低的时候，反而未来超预期的可能性变大。

如果政策发生边际变化，重新把稳增长放到比较重要的地位，对于这样一些低估值价值股是有潜在不错的估值修复机会，这也是今年下半年有可能看到的阶段性投资机会。

还有一类板块是景气赛道，

前段时间热度比较高，我认为接下来会出现分化，从最底部反弹了不少，好公司接下来有投资机会，也有一些公司反弹已到比较合适的位置，短期潜在回报空间更低，需要用时间来消化估值。

对于这样的高景气赛道，我会挑选一些景气度可以持续的优质个股进行配置。

在景气赛道，军工、光伏、风电的基本面更加扎实，在里面挑选个股还是有一定空间。

但是对于其他沾边的概念股，建议大家在寻求收益的同时也要注意风险，当前市场阶段性布局偏底部的板块可能更好。

普通投资者应该怎么投资？

局长：

普通人怎么做投资？经常会听到投资者提出这样的疑虑，没有专业的金融知识和充分的盯盘时间也能做好投资吗？前两天很火的视频《二舅治好了我的精神内耗》，很多人也许都看过，里面有一句话说得很有道理，也对我触动很大，他说“人生最大的遗憾就是一直遗憾过去的遗憾”。

其实投资也是这样，过去的行情已经过去，没有赶上或许有遗憾，但别再为此而纠结，不可能让火车倒退，要做的是迎接下一个行情，迎接下一个风景，迎接下一个猎物

，我们怎么看下一个市场的机会？这是关键。

为什么新能源行业获得了新的关注？

局长：

今年最亮眼的行业是新能源行业，我们以此为例，新能源行业为什么是比较亮眼的行业？可以从这个为出发点，把接下来的市场观点跟大家分享一下，新能源为什么好？四个字：鹤立鸡群。鹤立鸡群就是一只鹤立在一群鸡中，一眼便能看到。今年的行情中新能源就就是这样，整体经济不太好，但新能源表现突出，出现年内以来的“小爆款”。

长期来看，成长空间很大，确定性高，一方面是它们自身的经济性，光伏、风电的经济性都已达到较好水平；另一方面政策又有大力扶持，很多国家都在大力推动新能源建设，确定性比较高。

可以跟大家科普一下中证1000这个指数吗？什么是中证1000？

局长：

中证1000是宽基指数的一种，被亲切地成为指数届的“小弟”。为什么这么说呢？目前， A股市场上的宽基指数主要有上证50、沪深300、中证500及中证1000。

中证1000这个指数跟沪深300、中证500完全不重合，剔除最大的沪深300、中盘的中证500之后小股票里面市值最大的1000只构成这个指数。以前不太受人重视，因为2015、2016年全市场只有不到3000只股票，300+500+1000就是1800只，已经是市场上大部分公司了，所以中证1000大家觉得只要看头部的就可以，不光是中证1000，中证500也就是前一半的股票大家关注比较多，后面的关注比较少。但现在不一样了，因为现在市场上有接近5000只股票，即使是中证1000，你会发现后面还有接近3000只小股票，所以中证1000成分股已经是小股票里面跑得不错的公司，这个指数确实需要关注。

中证1000股指期货和期权交易为什么在这个时候推出来？为什么市场上突然对它有这么大反应呢？

局长：

有需求才会被重视，推出股指期货对于机构投资者的影响会更多，比如用来对冲，另外券商融资融券部门比较关注，因为它是衍生品。市场环环相扣，本来与普通投资者关联并不大，但是由于市场上大量资金进入这个板块后，行情也会随之受影响，就与个人投资者相关了，如果没有关注就可能会错过这一波行情。我们认为有以下三个方面的影响：

第一，稳定市场波动。

从海外市场的经验来看，由于衍生品既可做多也可做空，还具有套利机会，能够吸引投资者参与市场定价，在较长期限上稳定市场波动。

第二，

参考过去两次股指期货推出后的情况，中证1000的市场地位和关注度有望大大提升，而衍生品的推出会进一步催生1000成分股及相关ETF的交易需求，

提升ETF交易的活跃度。

第三，提供了有效的对冲工具。

例如持有现货的投资者可以持有少量衍生品对冲，以在市场下跌时提供保险作用。这也丰富了配置型投资者的投资组合，有利于相关ETF和权益市场配置需求的增加。

可不可以帮大家更清晰地梳理一下在这几个宽基指数中，中证1000 的优势是什么？

局长：

简单来说，中证1000包含的流通市值在200亿以下的成分股数量占比接近90%，相比中证500和创业板指数，更加高度贴合小盘成长风格，

具备了高成长、高弹性的特征

。

从行业分布来看，中证1000指数成分股分布侧重新能源、医药、TMT等高新技术行业，其中新能源、TMT等板块在上半年的反弹中表现亮眼，这也表示，目前新兴产业发展十分迅猛，相应板块的走势被越来越多的人看好，与之相对应的一些优质标的成长风格鲜明，从而赋予了中证1000指数“高成长”的属性。

同时，相较于中证500，中证1000在电子和电力设备等

新兴成长行业方面权重相对较高，能够更好地反映出中国转型升级的整体趋势。

对于中证1000这个指数，目前该如何布局呢？中证1000的投资价值都在哪里呢？

局长：

说到投资价值，也就是看你是不是认可这个指数，是否看好指数未来的发展。从指数风格来看，自2015年以来，中证1000始终与小盘成长相似度最高，定位于成长。从指数的业绩增速来看，中证1000净利润保持快速增长，业绩弹性较高，并且在业绩增长阶段或有更强的爆发力。截至7月底，已有384只成分股公布2022半年报、业绩预告或快报，共有138只成分股净利润同比增速大于50%，中位数为11.72%，成分股整体业绩不错。

宽基相对行业主题指数来说，波动较小，适合更长期投资。同时，投资者可以结合估值指标以及自身的风险偏好对定投计划进行调整。

（风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。本页面产品由南方基金管理有限公司发行与管理，招商银行不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

）

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