撰文 |

李娜

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简佳

继“金融陕军”在所有金融子行业中第一次出现“资本规模第1”不久，比亚迪汽车金融再次“跳起来摘桃子”。

一组亮眼数据，截至前三季度，比亚迪汽金今年累计发行ABS资产支持证券总规模已经达到200亿元，几乎与过往4年（2018年-2021年）的累计发行规模（201.13亿元）相当！在2022年发行规模中，仅次于上汽通用汽车金融（410亿元），排到行业第2。

更引起我们关注的是，在最新一期绿色车贷ABS中，比亚迪汽金发行利率低达1.80%，创下了行业最低记录，显然这家站在比亚迪战车上的本土汽车金融公司正在一路猛进。

创下绿色车贷ABS最低利率

我们曾在《注册资本100亿！“行业第1”！比亚迪汽车金融再获西安银行“旺火添柴”》等文中提到过，作为比亚迪（002594）与西安银行（600928）的合营企业，比亚迪汽金于2015年2月在西安开业，是我国西北地区唯一的汽车金融公司。

最大的变化是，其在一年内注册资本从15亿元增加至100亿元，尤其是第三次增资60亿元，成为国内汽车金融行业史上最大规模的增资，其中比亚迪方面增资48亿元，西安银行增资12亿元，也使得比亚迪汽金成为全国第1家注册资本达到100亿元的汽车金融公司。当然，由于消费业务的快速增长，此时整个行业持续处于增资热潮。

在此过程中，ABS作为汽车金融公司的重要融资渠道得到重视，2021年中国新车和二手车市场金融渗透率分别达到62%和54%，汽车金融对乘用车销量增长拉动作用显著。同时新能源汽车渗透率增加推动绿色ABS发行，比亚迪汽金的迅猛则在这个时期显现出来。

1：ABS发行数量猛增：

2018年，发行ABS资产支持证券1次，发行规模11.91亿元。

2019年，发行ABS资产支持证券2次，发行规模44.22亿元，同比增长271%。

2020年，发行ABS资产支持证券2次，发行规模35亿元，同比下降21%。

2021年，发行ABS资产支持证券3次，发行规模110亿元，同比增长214%。

2022年前9月，发行ABS资产支持证券4次，发行规模200亿元，同比增长186%。

上述一组数据显示，在2022年前三季度比亚迪汽金ABS已经追上了前三年的合计总额，增长速度凶猛。即使从全国25家汽金公司来看，前三季度上汽通用汽车金融以410.0亿元承销规模位居信贷ABS市场发起机构榜首，比亚迪汽车金融以200.0亿元位居第二、第三则是梅赛德斯-奔驰汽车金融163.2亿元。

2：费率创下行业新低：

9月27日，比亚迪汽车金融有限公司发行了“盛世融迪2022年第四期个人汽车抵押贷款次级绿色资产支持证券”。特点是簿记日当天，项目优先级全场认购倍数1.71倍，发行利率1.80%，创下绿色车贷ABS产品最低票面利率纪录、同期限及以上车贷ABS产品最低票面利率记录。

相比2021年全年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率在2.50%~4.30%之间，2022年上半年信贷ABS平均利率不低于2.50%的市场情况，固然绿色ABS产品整体发行利率相较于非绿色ABS产品具有一定优势，但是比亚迪汽金仍然打赢了同行。

对于比亚迪汽金而言，ABS最低利率的出现，一是向市场传递出积极信号，二是低利率同时可以增加资产的流动性，增强杠杆效应，为用户提供低成本的消费贷款，进一步在市场竞争中掌握主动权。

陕西各项指标盘踞Top10

那么都是谁在贷款？资产池数据为我们呈现了具体画像。

其中，24个月以下的贷款占比最高，达到65.87%，贷款47705笔；30—40岁的人群则是ABS最多借款人，笔数占比达到45.03%，合同金额共计27.5亿元；借款人大多是年收入在10—20万的办事人员。并且资产池100%份额都是用于购置比亚迪新车。

同时，比亚迪汽金是牢牢捆绑在比亚迪战车上。

整个贷款车辆车型中，比亚迪热卖款宋 Plus DM-i高居榜首，贷款数占比21.67%，占合同金额12.7亿元；其次是秦 Plus DM-i，贷款数占比12.44%；第三是汉EV，贷款数占比10.87%。

▲图：抵押车品牌分布

从贷款区域分布来看，在西安落地生根的比亚迪汽金已是一家全国性的汽车金融机构。公司目前已经覆盖至除港澳台之外的31个省市自治区，涉及298个城市1216家经销商，渠道覆盖率超过99%。但是比亚迪汽金的业务相对比较集中，TOP10的省份业务量占公司总业务量的70%，而陕西一直都在TOP10榜单中，且是西北地区业务量最大的省份。

这个数据和比亚迪新能源汽车在各省的销售情况是同步的（参看下左图和下右图）。比亚迪热卖的第1大省是广东省，贷款笔数也占到了第1为22.17%。其次按照顺序依次是江苏、浙江、山东、河南、四川，而陕西则始终盘踞前10，贷款占比4.22%。

对比大数据，对于比亚迪汽金ABS在2022年9月达到“爆炸式增长”我们也可以给出更好的解答：因为比亚迪汽车已经卖疯了。

10月28日，比亚迪发布2022年第三季度报告。第三季度比亚迪营业收入1170.81亿元，同比增长115.59%；归属于上市公司股东的净利润57.16亿元，同比增长350.26%。并且在今年前三季度，比亚迪新能源汽车累计销量超118万辆，同比增长249.56%，其中9月销量首次突破20万辆，而特斯拉前三季度是90.9万辆全球交付量。

这也符合我们早期的判断：比亚迪在新能源汽车领域强劲的发展势头，以及比亚迪汽车金融业绩的一骑绝尘，才是打动市场以及西安银行对其再次增资的原因之一。

根据数据显示，今年上半年，比亚迪汽金实现的净利润已经达到了2.89亿元，是过往三个年度任一年度净利润的2倍以上。

ABS将为陕西带来更多增量资金

从金融棒棒糖以往的报道及观察，在中央及省政府盘活存量资产的要求下，ABS已经渐次登上舞台。

最初的ABS在我国于2005年开始试点。2005年我国仅有11支资产支持证券化产品，规模也仅118.21亿元；2014年这一数据分别升至439支和3114.84亿元；直到2014-2021年，我国ABS市场债券发行数量逐年攀升，8年共发行债券21485支，发行总额近12.15万亿元。

陕西也是近几年才得到迅速扩容，并且“资产证券化的程度”曾以不同形式的特质出现在各个时期。

前期集中于传统基础设施资产收费，例如高速公路、地铁、水厂、污水处理厂、物流仓储等公众设施项目；中间阶段走向了长期自持的固定资产，这一时期是以商业楼宇包装的比较多；接着涌现出了金融机构的消费信贷，如长银消金、比亚迪金融；同时以新型保租房的民生工程资产证券化项目又以亮相。

我们曾在《西安1500块的“保租房”：几十亿投入从来哪？》一文中重点提到过这一充满想象力的风口。在筛选了首批区位优越、净资金收益率高、资产合规性及发行效果好的项目，在不失去资产控制权的情况下，安居集团已经计划发行规模不低于10亿元的基础设施公募REITs。目前已完成中介机构的选聘。

这一点也提醒了我们，事实上，国内的创新环境亦已搭建。

2021年，发改委《加快推进地方政府投融资平台市场化转型》提到，鼓励融资平台公司推进存量资产证券化（ABS）、引入权益型不动产投资信托（REITs）基金，审慎运用政府和社会资本合作（PPP）模式，盘活存量资产，降低资产负债率，扩大投融资来源，提高存量资产的运营效率。

2022年7月5日，陕西发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的实施意见》，提出鼓励用好ABS和公募REITs等金融工具盘活存量资产，聚焦交通、能源、市政、生态环保、仓储物流、产业园区、新型基础设施、保障性租赁住房等重点领域，梳理底层资产，明晰产权关系，明确项目收益，加大探索试点。

2022年10月25日，咸阳印发《关于国有资本投资运营公司规范开展投融资行为的意见》，提到支持国有资本投资运营公司盘活闲置低效资产，支持有条件的国有资本投资运营公司发行绿色债、项目收益债等创新类债券产品。

另外值得注意，ABS也在中小企业融资中起到关键作用。

目前最新情况是，各银行和平台整合公司已经在利用政策积极兑现业务。我们认为在省政府盘活存量的要求下，当下已经逐渐走向百花齐放的时间窗口，资产证券化的有的放矢，将为陕西带来大量增量资金。