得州的电力公司固然有错，但我们黑的角度也得找对。

文 / 巴九灵

最近美国得克萨斯州遭遇了百年一遇的寒潮，大规模停电停水，民众怨声载道、苦不堪言。有网友晒出了冰凌挂到家里电风扇上的照片，看着就冷得不行。

要知道得克萨斯可是美国能源第一大州，表现竟然如此拉垮，实在说不过去。更令人意外的是，借着此事，不少小伙伴发现

美国的电力公司竟然都是私有的？

所以是不是因为黑心资本家害得大家都停电了？

其实，关于这类公司的问题，很多美国人自己都不清楚。

今天我们就来说说这些关系国计民生的公司们。

01、闷声发财的产业

在美国，提供水、电、燃气这类大众生活必需品的，的确大都是私营企业，而且很多都是上市公司。它们统一被归进一类叫做“公共事业”（public utilities）的板块。

这个板块平时安静如鸡，波澜不惊，实在是非常无聊。我们极少在新闻里听到或看到它们的动静。一旦听到了，多半是不好的消息，比如这次的得州寒潮、不久前的加州大火。

但是它们却是某些投资者的最爱，比如：养老金。

为什么呢？因为这个板块的公司有着非常稳定的盈利，股价虽然不会飞涨，但也不轻易暴跌。投资者都知道风险和回报成正比的关系。

而公共事业板块就属于低风险低回报的那一种。

公共事业板块的稳定性，可以帮助投资组合抵抗市场波动和经济下行的风险。2018年末美股大跌的时候，几乎所有板块那一年的收益都跌没了，只有公共事业稳如狗。竟然成了该年涨幅最好的板块。

图源：S&P Global

此外，这个行业的公司大都有稳定的分红，对于指着定期分红过日子的退休人士来说，这是非常稳健的投资。特别是在利率下行的时候，很多投资者放弃了债券而转投公共事业股票，以求相对更高的回报率。

公共事业公司有这样的特质，和它固有的盈利模式是分不开的。

02、受监管的特殊行业

和普通行业不同，公共事业的特点是，关系国计民生，又有区域性垄断。所以政府设计出了一套完整的游戏规则来规范这类公司的行为。其中最重要的一点，就是它最终能赚多少钱，是由监管部门制定的。

以电力公司为例。社会需要电力公司铺设电网、提供源源不断的电源。但也要保证投资人有一定的回报率，不然谁来干这亏本的买卖？另一方面，这个回报率也不能高出天际，不然大家都付不起电费了。所以，在制定电费价格的时候，政府会设计一个既定的投资回报率。然后用投入基建的金额乘以投资回报率（ROE），来算出应该收多少电费。

这个回报率根据各州规定略有不同，但是也不会差太多。根据S&P Global的统计，2019年电力公司的ROE在8.25%-10.42%之间，平均值是9.55%。

除了保证投资的回报率以外，电费还要能覆盖电力公司日常的运营费用。这些运营费用就包括了维修支出、人力物力等等，还有非常重要的——向发电站购买电力能源的成本。

不过，这一部分是没有回报率的。也就是花多少，给多少，实报实销。

综上所述，监管部门制定的电费里就包括了这两部分的内容：

收费＝基建投资×年回报率％＋运营费用

公式很简单，但现实比这复杂得多。

比如说，今年遇到自然灾害了，原本设计的电费不够覆盖维修支出，那么这些多花的钱就会递延到下一年，变成将来要收的电费。

也有可能，电力公司花了一笔钱，结果被监管部门否决了，说不允许在电费里收回，那么这笔钱就会变成公司股东的损失。

再比如，电力公司说，我要上马这个基建项目，请政府批准。政府会反复论证，看看这个项目给民众带来的收益是多少，需要提高多少电费，到底值不值得上。

这其中还有专门的民间监督组织参与进来，他们的职责是保证政府和电力公司不会相互勾结。他们可能会提出自己的论证，要求政府否决公司基建项目的提议，或者质疑公司的运营费，等等。

所以，最后的电费价格，是电力公司、政府监管部门、民间监督组织，三方协（che）商（pi）的结果。

普通的公司要奋力拼搏，搏出下一年的营收。而电力公司早就知道自己明年的收入会是多少。

这就是为什么，公共事业公司会有稳定的回报率，但也不会太高。它是可以预计的，也不容易受到经济周期的影响。

当然，当巨大的不可控因素出现时（比如得州寒潮、加州大火），公共事业公司也是首当其冲遭殃的。去年位于北加州的太平洋天然气电力公司（PG&E）就因为山火实在太严重，无法承受损失，现金流崩断而不得不申请破产。但是，虽然破产了，电还是得有人提供啊，所以PG&E重组之后又重新回来了。

这次得州寒潮导致的大规模停电，电力公司该不该被黑呢？该！但是黑的角度要正确。

我们要黑的，是它应急预案做得不好，还有轮流停电过程中可能存在不公平等现象。

相反，其他一些黑的角度，其实是有误区的。

03、几个常见的小误区

▶▷ 误区一：

资本家因为舍不得花钱，所以不搞基建。

恰恰相反，

受到监管的电力公司赚钱的唯一方式就是：搞！基！建！

基于上面的公式我们可以看出，只有投资基建项目，才能拿到投资回报。其他的运营支出，只能是花一元钱拿回一元钱，是赚不到盈利的。

其实不是资本家不想搞基建，如果可以，他们更想搞个大的。反而是监管部门和民间监督机构，为了保证电费不要太高，紧紧盯住他们，不让他们随便乱花钱瞎搞基建。

▶▷ 误区二：

用电越多，电力公司赚钱越多。

这也是不对的。用电多或少，其实跟电力公司赚多少没关系。因为在电费设计里，买电力能源的支出算“运营费用”，花多少，补多少。

电力公司花多少钱买电，就会从电费里收回多少，一分多余的赚头都没有。

▶▷ 误区三：

资本家黑心，故意在电力不足的时候涨价，让大家用不起电。

网络上盛传的一个信息是，在得州断电的时候，实时电力批发价格涨到9美元一度电，真是吓死人了。

图源：美国全国广播公司（NBC）

首先这个实时电价上涨是由市场供求关系决定的，在市场上供应不足而需求狂增的时候，电价自然会涨上去。

更重要的是，并没有多少人真的用这个价格支付电费。实际上，大多数电力公司和发电站签的都是长期供电合同，买电的价格都是按长期合同来的。只有在长期合同无法满足的时候，才会去市场上买现货。同时，背后又有无数金融衍生工具来对冲这种价格浮动的风险。

所以电价上涨几十倍，更多是一个信号的意义，并不是说，民众真的要支付这么高的费用。

作者 |

Alice

| 当值编辑 |

麻酱

责任编辑 |

何梦飞

| 主编 |

郑媛眉

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