昨天的大跌，打乱了很多人的节奏，特别是券商的杀跌让很多人都不敢再买券商，也让入场的新股民认识到了什么是风险，不能过分的乐观。本人今天在-2%和-8%时分批建仓中信证券，接下来就把中信证券的估值呈现给大家。

本文的估值逻辑是以股市的成交金额为标准，也就是根据股市的成交金额来推导中信证券14年和15年的EPS（每股收益）。推导过程的成功依赖以下几个假设：

1、股市的成交金额与券商的佣金和手续费净收入成正比，这样可以根据股市的成交量来推导手续费以及佣金净收入。

2、手续费和佣金净收入占比营业收入的比例稳定，这样可以根据手续费以及佣金收入来推出营业收入。

3、中信证券的净利润率是稳定的，这样可以根据营业收入来推导出净利润，进而推导出每股收益，最后得出中信证券的估值。

第一个假设我们可以认为是成立的，对于第二个假设，我们可以看下图：

可以看出2013年和2014年前三季度，中信证券的手续费和佣金净收入占比营业收入的比较非常稳定，保持在59%左右，第三个假设的验证如下图：

从上图可以看出，净利润基本稳定，我们可以假设2014年全年的净利润率为两者的平均，接下来就根据前面的假设进行估值。

第一步：根据股市的成交金额估计2014的佣金和手续费收入；

从上图可以看出2014年的股市每日的平均成交额是2013年的1.67

第二步：根据股市的日平均成交额计算出中信证券2014年的营业收入；

第三步：利用营业收入乘以利润率，计算出每股收益，营业收入和每股收益如下图：

从上图可以看，如果股市维持目前的成交量，则合理的价格是28.37(按照去年的静态市盈率估值)。如果2015年能够维持每天1万亿的成交量，则中信的合理价格将达到82块（对应的每股收益是2.49，对应目前价格的市盈率是10.86倍），若成交量在5000亿，则中信证券的价格是41.04（对应目前价格市盈率的21.73倍），分别是上图的倒数第一列和倒数第二列。

所以中信证券目前的价格还是有一定的吸引力，并且只要市场的成交量不下降，则牛市就不会停止，因此后期可以好好关注中信证券，在券商再次发力的时候买入中信证券，或者在回调的时候分批低吸。(觉得有用的可以给点雪碧，觉得有问题可以提出来，好好讨论)

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